Asiatische Anleihen für absolute RenditenRajeev De Mello, Leiter für asiatische Anleihen
Kapitalerhalt und alternative Anlagemöglichkeiten, die die Investoren bei fallenden Märkten vor Verlusten schützen, stehen derzeit bei Anlegern im Vordergrund. Absolute-Return-Fonds können helfen, Volatilität abzufedern.
Asiatische Anleihen bestechen durch hohe Bonitätsbewertung
Während die Prognosen zum Wirtschaftswachstum in der Eurozone jüngst wieder hinuntergeschraubt wurden, besticht die Region Asien-Pazifik durch ein deutlich höheres BIP-Wachstum als die Eurozone, die USA, Japan und sogar Lateinamerika. Zudem verfügen die meisten asiatischen Länder über eine deutlich niedrigere Verschuldungsquote als die Industriestaaten.
Das Anleihen-Universum besteht vor allem aus Ländern mit einer sehr hohen Bonitätsbewertung. So haben Singapur und Hongkong zum Beispiel von Standard & Poor’s die Note AAA erhalten – und damit das gleiche Rating wie Deutschland und ein besseres als die USA. Gleichzeitig halten Länder in der Region Asien ohne Japan Devisenreserven in der Höhe von rund 5 Billionen US-Dollar, was ausländischen Investoren ein beachtliches Polster verschafft.
"Wir erwarten in den kommenden Monaten keine Zinsanhebungen in Asien. Bei anstehendem Konjunkturrückgang und einer Inflation auf dem Höchststand sind die Währungen unterbewertet."
Die Anlageklasse ist oft unterrepräsentiert
Obwohl sie 8% der noch ausstehenden inländischen Schuldverschreibungen der Welt halten, machen asiatische Anleihen nur rund 2,4 % des Barclays Global Aggregate Index aus. Wir gehen davon aus, dass sich diese systemische Untergewichtung der Region in den kommenden Jahren von allein korrigieren sollte, was den Bewertungen und der Liquidität dort zugutekommen wird.
Im historischen Vergleich und gegenüber anderen Anlageklassen sind die Renditen asiatischer Anleihen sehr attraktiv. Daten belegen, dass asiatische Anleihen in Landeswährung über zehn Jahre hinweg ein besseres Rendite-Risiko-Verhältnis vorweisen können als acht andere wichtige Anlageklassen (US-Schatzanleihen, asiatische Anleihen in US-Dollar, Schwellenländeranleihen, globale Staatsanleihen, Schwellenländeraktien, asiatische Aktien [ex Japan], globale Aktien und europäische Aktien). Über diesen Zeitraum haben asiatische inländische Anleihen eine annualisierte Rendite von 8,1 % und asiatische Anleihen in US-Dollar von 7,6 % generiert – in beiden Fällen mit einer deutlich niedrigeren Volatilität als Aktien und Schwellenländeranleihen, wie die nachstehende Tabelle zeigt.
Die Angaben in der obigen Tabelle sind nur für Anschauungszwecke gedacht. Die in der Vergangenheit erzielte Wertentwicklung gibt keinen Hinweis auf zukünftige Renditen. Quelle: Bloomberg, Schroders, Stand: 30. September 2011.
Absolute Renditen erzielen
Bei asiatischen Anleihen in Lokalwährung können Anleger nicht nur von den Erträgen von derzeit rund 4 % beim asiatischen Index und Wertsteigerungen, sondern auch noch von der zusätzlichen Option der Währungsaufwertung profitieren. Für Absolute-Return-Manager bedeutet das eine Fülle von Möglichkeiten für Währungsgeschäfte: Man spielt eine Währung unter Absicherung der verschiedenen Risiken gegen die andere aus und hat zusätzlich noch die Stabilität von Anleiherenditen.
Beim Unternehmenssektor sollte man auch daran denken, dass Asien seine eigene Finanzkrise schon ein Jahrzehnt vor dem Westen erlebte. Das hat den Unternehmen in der Region die Möglichkeit gegeben, ihre Bilanzen in einem Maße zu stärken, das viele Firmenchefs in Europa neidisch machen würde. Asiatische Firmen sind in der Regel geringer verschuldet und verfügen über angemessene Barmittel – beides Faktoren, die Firmen sehr gut in die Lage versetzen, ihre Obligationäre zu bezahlen und so ein Ausfall der eigenen Verbindlichkeiten unwahrscheinlich ist.
Da die Zinsen in Großbritannien und den USA noch einige Zeit auf einem sehr niedrigen Niveau bleiben dürften, sind die Erträge für asiatische Unternehmensanleihen verlockend. Sie lagen in den letzten zehn Jahren bei durchschnittlich 9,5 % jährlich.
Quellen für die Wertentwicklung
Bei asiatischen Anleihen gibt es sechs verschiedene Quellen, um das so wichtige „Alpha“ zu erzielen. Hierbei sind die beiden Hauptquellen die Länder- und die Währungsallokation. Eine weitere Quelle ist die Positionierung auf der Zinskurve (z. B. Kauf von Anleihen mit kurzen oder längeren Laufzeiten). Auch die Titelauswahl zählt dazu – dabei werden nur Anleihen der besten Unternehmen mit dem besten Risiko-Rendite-Profil gekauft. Weitere Renditequellen sind die Sektorallokation und die Auswahl der Instrumente. Denn den Managern asiatischer Anleihen stehen zahlreiche Anlageinstrumente zur Auswahl: Neben Staats- und Unternehmensanleihen gibt es auch Wandelanleihen, Zinsswaps und verschiedene Derivate.
Vielversprechender Ausblick
Zurzeit sind die Aussichten für asiatische Anleihen vielversprechend. Bei anstehendem Konjunkturrückgang und einer Inflation auf dem Höchststand sind die Erwartungen in Bezug auf Zinsanhebungen in Asien gesunken, während die Währungen unterbewertet sind. Von den jüngsten Marktunruhen sollten an den Kreditmärkten vor allem staatlich gestützte Investment-Grade-Unternehmensanleihen und bonitätsschwache Hochzins-Schuldtitel im oberen Bewertungsbereich profitieren.
