Swisscanto Invest – Kurzbericht Februar 2017
Aktien nach wie vor attraktiver als Anleihen
Konjunktur
Die Weltwirtschaft hat in den vergangenen Monaten Fahrt aufgenommen und die Vorlaufindikatoren deuten für 2017 auf eine Wachstumsbeschleunigung hin. Die Neuausrichtung der US-(Wirtschafts-)Politik steht aktuell im Fokus. Für den wirtschaftlichen Ausblick in den USA wird wesentlich sein, wie Präsident Trump sein angekündigtes Infrastrukturprogramm gestaltet. Die Konjunkturdaten für die Eurozone haben sich insgesamt weiter verbessert. Solange dieser Trend anhält, werden die politischen Risiken nicht eskalieren und keine neue Eurokrise auslösen. China steht 2017 vor großen Herausforderungen. Es ist daher mit einer leichten Abnahme der Wachstumsdynamik zu rechnen.
Finanzmärkte
Die Ausgestaltung des US-Infrastrukturprogramms wird auch den Zinserhöhungspfad der US-Notenbank Fed entscheidend beeinflussen. Wir rechnen für 2017 mit drei Zinsschritten. Mario Draghi, der Präsident des EZB-Rats, sieht «keinen überzeugenden Aufwärtstrend» bei der Inflation. Die EZB bleibt entsprechend expansiv. Die zunehmende Zinsdifferenz zwischen den USA und anderen wichtigen Industrieländern wird dem US-Dollar zu neuer Stärke verhelfen.
Gewinnwachstum bleibt dynamisch
Gleichzeitig zur erwarteten Wachstumsbeschleunigung klettert die Inflation in Richtung Zielgerade, allen voran in den USA. Das Gewinnwachstum, das sich an das nominale BIP-Wachstum anlehnt, wird an Schwung gewinnen. Vor diesem Hintergrund erachten wir Aktien nach wie vor als attraktiver gegenüber Anleihen. Interessant erscheinen auch alternative Anlagen, konkret Rohstoffe.
US- und Emma-Anleihen interessant
GBP- und EUR-Positionen sind aufgrund von Abwertungsgefahren wenig interessant: Trotz anziehender Inflationsraten bleibt die geldpolitische Ausrichtung der EZB sehr expansiv. Zudem könnten politische Risiken im Zusammenhang mit den Brexit-Verhandlungen und den bevorstehenden Wahlen in Europa sowohl den EUR als auch das GBP unter Druck setzen. Nach der erfolgten USD-Konsolidierung der letzten Wochen erscheint uns hingegen wieder das USD-Segment attraktiv. Ebenso wie Emma-Anleihen, die aufgrund des deutlichen Zinsvorteils und der erwarteten Rohstoffpreisentwicklung interessant sind. Denn im Emerging Markets-Bond-Index sind - völlig anders als bei seinem Pendant im Aktienbereich - mehrheitlich Rohstoffländer vertreten, die von steigenden Rohstoffpreisen profitieren.
Zyklische Aktien mit Kurspotenzial
Während Schweizer Aktien erhebliches Nachholpotenzial besitzen, sind Dividendenpapiere aus der Eurozone auch unter Bewertungsaspekten preiswert. Ähnlich wie CAD- und JPY-Aktien profitieren diese zyklischen Märkte von der sich abzeichnenden (Gewinn-)Wachstumsbeschleunigung und der erwarteten USD-Stärke.
Rohstoffpreise im Aufwind
Das steigende weltwirtschaftliche Wachstum, anziehende Inflationsraten, das angekündigte US-Infrastrukturprogramm sowie geopolitische Risiken sprechen für weiter steigende Rohstoffpreise.
