Die Fondsgesellschaft der Schweizer Kantonalbanken lancierte bereits im Mai 2011 den Fonds "Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo", um Investoren eine Partizipation an dieser Anlageklasse zu ermöglichen. Da der Markt im Wachstum begriffen ist, befinden sich im Portfolio nachrangige Anleihen von Finanzinstituten und die Quote der Contingent-Convertible-Anleihen (in der Regel CoCos oder CoCo-Anleihen genannt) wird stetig erhöht.
CoCos entstanden aus dem Regulierungsbedarf der Finanzbranche in der Folge der Finanzkrise. Sie werden auch als "bedingte Wandelanleihen" bezeichnet. In Stresssituationen werden sie abhängig von vorgeschriebenen Eigenkapitalvorgaben in Eigenkapital (Aktien) gewandelt, oder es werden Teile davon abgeschrieben.
CoCo-Anleihen sind mit hohen Kupons zwischen sechs bis zwölf Prozent ausgestattet. Der gesamte Kupon setzt sich zusammen aus dem risikolosen Zinssatz, einer Entschädigung für das Kreditrisiko sowie der Entschädigung für das Risiko, dass die Anleihe in Aktien des Unternehmens gewandelt werden könnte. Die letztgenannte Komponente macht den weitaus größten Teil des Kupons aus. Für Anleger sind CoCos mit ihren Renditen gerade im Niedrigzinsumfeld eine attraktive Alternative, die ein ansprechendes Risiko/Rendite-Profil aufweist.
Die unterschiedlichen Attribute von CoCos kombiniert mit der anspruchsvollen, fundamentalen Kreditanalyse der Emittenten setzt ein aktives und professionelles Management voraus. Zudem stehen die hohen Stückelungen privaten Anlegern meist im Weg für eine Beteiligung. Wer in CoCo-Bonds und nachrangige Anleihen investieren will, sollte deshalb auf eine Fondslösung zurückgreifen. Denn in diesem Segment ist die Diversifikation sehr wichtig, da die Fokussierung auf eine einzelne Anleihe mit einem erhöhten Risiko verbunden ist.
CoCo-Bonds gehören mit ihrer Rendite im Jahr 2013 bis dato zu den Gewinnern. Auf unseren Fonds umgemünzt bedeutet das knapp neun Prozent Rendite im laufenden Jahr (Euro-Tranche, Stand Ende November, vor Kosten). Und die Erwartungen für diese Anlageklasse bleiben positiv, da auch die neuen Emissionen zu attraktiven Konditionen an den Markt kommen. Zudem hat sich die fundamentale Lage der Finanzbranche verbessert und der regulatorische Druck führt zu konservativeren Bilanzen. Generell werden Märkte mit höherer Verzinsung weiterhin gefragt sein. Für Investoren bieten CoCos ein sinnvolles Diversifikationspotenzial in der gesamten Asset Allokation und rücken bestimmt verstärkt in den Anlegerfokus.
"Die fundamentalen Aussichten für Banken haben sich über die vergangenen Jahre verbessert. Grund dafür sind die unterschiedlichen Programme der Zentralbanken wie zum Beispiel LTRO I + II (langfristige Refinanzierungsgeschäfte). Diese haben dazu beigetragen, dass sich die Refinanzierungssituation der Banken merklich verbessert hat. Andere Programme wie etwa StabFund (Stabilisierungsfonds der Schweizer Nationalbank) und TARP (Programm der US-Regierung zur Bankenstabilisierung) führten zu einer Erhöhung der Bilanzqualität. Weiter wurden verschiedene regulatorische Anpassungen vorgenommen, so auch die Bestimmungen der Basel III-Reform. Sie führen dazu, dass Banken weniger anfällig auf Krisen sein werden. Die Profitabilität der Banken ist jedoch im historischen Kontext vor allem bei europäischen Banken noch immer tief.
Ein Investor sollte sich vor diesem Hintergrund überlegen, in welchem Teil der Kapitalstruktur einer Bank er sich engagieren will. Aufgrund der tiefen Profitabilität und dem regulatorischen Druck, Gewinne zur weiteren Reduzierung des Verschuldungsgrades einzubehalten, scheint eine Investition in Bankaktien relativ betrachtet weniger attraktiv. Das gleiche gilt für Fremdkapital im ersten Rang. Hier sind einerseits die zu erzielenden Kupons bescheiden und zusätzlich könnten die unterschiedlichen Vorschriften etwa im Falle der Restrukturierung einer europäischen Bank dazu führen, dass sich vermeintlich sichere 'Senior'-Anleihen zu verlustabsorbierendem Kapital entwickeln. Es empfiehlt sich daher direkt in nachrangige Anleihen wie CoCo-Anleihen zu investieren und sich für das größere Risiko mit höheren Kupons entschädigen zu lassen."
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