Auf dem Podium sprachen der Autor der Studie, Prof. Dr. Mathias Moersch, und Dr. Raoul Jacobs, Senior Advisor/International Department – Securities Supervision BaFin. Susan Spinner, CFA, Geschäftsführerin der CFA Society Germany, erklärt den Hintergrund der Studie: „Gerade in Zeiten, in denen weltweit über Schattenwirtschaft, Geldwäsche und Briefkastenfirmen gesprochen wird, erscheint der Begriff ‚Schattenbanken‘ besonders missverständlich“, so Spinner. „Wir sind jedoch überzeugt, dass Schattenbanken – angemessene Transparenz und Regulierung vorausgesetzt – als Formen der legitimen marktbasierten Finanzierung einen wertvollen Beitrag zu wirtschaftlicher Stabilität in Europa leisten können. Mit diesem Report möchten wir zu einem besseren Verständnis des Schattenbankenmarkts in Deutschland beitragen und, auf Basis der Rückmeldungen unserer Verbandsmitglieder, klare Anforderungen aus Investorensicht formulieren.“
Der Report umfasst einen Status quo-Überblick des deutschen und europäischen Schattenbankenmarktes, potenzieller Risiken und regulatorischer Initiativen sowie Experteninterviews mit Vertretern der True Sale International GmbH, der Commerzbank AG (Transaction Management), der DZ Bank AG und der Deutschen Bundesbank.
Umfrage unter professionellen Kapitalmarkteilnehmern
Um die Meinungen von professionellen Kapitalmarktteilnehmern zu den Themen Schattenbanken und Verbriefungen abzufragen, wurde für den Bericht zudem bereits im vergangenen Jahr eine Umfrage unter den Mitgliedern der CFA Society Germany durchgeführt. Studienautor Prof. Dr. Mathias Moersch, CFA, stellte den Report gestern in den Räumlichkeiten der Frankfurt School of Finance and Management vor und erläuterte: „Für eine adäquate Einschätzung des Schattenbankenmarktes ist die Investorenperspektive ein essenzieller Baustein. Denn eine ausreichende Nachfrage, insbesondere im Verbriefungsmarkt, kann nur sichergestellt werden, indem auf die Bedürfnisse von Investoren Rücksicht genommen wird.“
Breite Zustimmung unter den Befragten findet die Bedeutung von Aufsicht und Regulierung für Schattenbanken: 85 Prozent der Befragten halten eine Regulierung des Schattenbankenmarktes für wichtig oder sehr wichtig.
Fokus Verbriefungen
Besondere Bedeutung innerhalb des Schattenbankensystems messen die Mitglieder der CFA Society Germany dem Markt für Verbriefungen zu. Denn obwohl Verbriefungsinstrumente häufig für die Entstehung systemischer Risiken während der Sub-Prime-Finanzkrise mitverantwortlich gemacht werden, können sorgfältig gestaltete Verbriefungsmärkte einen wichtigen Beitrag zur Wiederbelebung des Wirtschaftswachstums leisten. Für eine Wiederbelebung des Verbriefungsmarkts halten 82 Prozent der für den Bericht befragten Investment-Fachleute eine Standardisierung des Verbriefungsprozesses für wichtig oder sehr wichtig. Folgenden Regulierungsaktivitäten für Verbriefungen wird dabei Priorität gegeben:
1. Schaffung eines einheitlichen europäischen Verbriefungsrahmens,
2. Entwicklung eines liquiden Sekundärmarktes sowie
3. Zusammenfassung der verschiedenen Regulierungen in einem einheitlichen Rechtstext.
4. Die aktuelle Höhe des Selbstbehaltes von 5 Prozent für Originatoren hat sich bewährt und sollte beibehalten werden.
Mit dem letzten Punkt (von 62 Prozent der Umfrageteilnehmer genannt) zeigt sich die große Bedeutung von ‚Skin in the Game‘, also dem glaubhaften Nachweis des Originators, an der Transaktion auch weiterhin beteiligt zu sein. Dies soll Interessenskonflikten (Moral Hazard-Problematik) entgegenwirken.
Studienautor Moersch fasst zusammen: „Unsere Studie zeigt, dass die Regulierungsprozesse des Schattenbankenmarkts sich in unterschiedlichen Phasen befinden und weiterhin noch auf verschiedene Institutionen verteilt sind. Hier bedarf es einer weiteren Harmonisierung, um Unsicherheiten auszuräumen. Entscheidend ist allerdings bei jeglichen Regulierungsvorhaben, dass sie maßgeblich und stärker als bisher die Interessen und Bedürfnisse der Investoren berücksichtigen. Ohne ausreichende Transparenz, Standardisierung und Vereinfachung bleibt zum Beispiel der Verbriefungsmarkt unattraktiv für Anleger, was der gesamtwirtschaftlich gesehen notwendigen Stärkung dieses Marktsegmentes entgegenstünde.“
Der vollständige Report steht unter LINK zum kostenfreien Download zur Verfügung.
