Konjunktur

In Großbritannien trüben sich derzeit die Stimmungsindikatoren ein. Die negativen Daten zur Realwirtschaft werden später folgen. In den USA fielen die Konjunkturdaten überraschend gut aus. Die Wachstumsbeeinträchtigung durch den starken US-Dollar und die schwache Auslandskonjunktur scheint zunehmend auszulaufen. Und in China wird sich das Wachstum im 2. Halbjahr leicht abschwächen, das Wachstumsziel der Regierung von 6,5 Prozent dürfte jedoch erreicht werden.

Finanzmärkte

Dank der dezidierten Statements der Zentralbanken und trotz Brexit, Terroranschlägen in Frankreich und Deutschland sowie des gescheiterten Putschversuchs in der Türkei operierten die Finanzmärkte im Juli im «Risk-on»-Modus. Obwohl die US-amerikanische Notenbank aufgrund der Risiken im Zusammenhang mit dem Brexit-Entscheid vorerst mit weiteren Zinserhöhungen zuwartet, wird sie diesbezüglich dennoch die Vorreiterrolle übernehmen; der US-Dollar wird im Vorfeld stärker notieren. Laut EZB-Präsident Draghi sind zwar mögliche Anpassungen beim Anleihenkaufprogramm im Rat nicht diskutiert worden. Diesbezügliche Neuerungen sind bis Ende des Jahres jedoch wahrscheinlich. 

Risikofreudiges Marktumfeld besteht fort – Gründe für Aktien

Solange die weitreichenden (geo-)politischen Folgen des Brexit und des Putsches in der Türkei speziell für Europa vom Markt ignoriert werden und Letzterer sich auf weitere geldpolitische Stimuli etlicher Notenbanken wie der BoE, EZB und BoJ fokussiert, bleibt die risikofreundliche Stimmung an den Märkten erhalten - zumal auch die amerikanische Fed vorderhand von Zinserhöhungen absieht. Neben der historisch einmaligen Liquiditätsversorgung und den seit der Finanzkrise etablierten Rettungsmöglichkeiten, die jetzt auch italienischen Banken zugutekommen werden, sprechen für Aktien auch die grundsätzlich intakte Weltkonjunktur und positive Gewinnüberraschungen seitens der Unternehmen.

Anleihen: GBP-Segment bleibt unattraktiv

CHF-Bonds sind angesichts des historisch tiefen Zinsumfelds sehr unattraktiv, das gleiche gilt für das GBP-Segment. So dürfte das GBP nachhaltig unter Abwertungsdruck stehen, unter anderem infolge der sich abzeichnenden spürbaren Wachstumsabschwächung in Großbritannien. Wesentlich mehr Potenzial sehen wir hingegen bei USD-Anleihen. Der Grund ist zum einen die erneut verschobene US-Zinserhöhung, zum anderen die positive Renditedifferenz bei gleichzeitig leicht steigendem US-Dollar. Weitere Kursgewinne scheinen im Emma-Bondsegment vorderhand ausgereizt zu sein.

Emma-Aktien weniger unattraktiv

Weniger attraktiv erscheinen derzeit JPY-Aktien, weil die Maßnahmen der BoJ kaum Wirkung zeigen - auch betreffend JPY-Abschwächung. Emma-Aktien dagegen sind nunmehr weniger unattraktiv. Wenngleich viele strukturelle Probleme in den Emerging Markets ungelöst bleiben, scheinen doch etliche gewichtige Schwellenländer wie Brasilien und Russland die konjunkturelle Talsohle durchschritten zu haben. Hinausgeschobene US-Zinserhöhungen und eine attraktive Bewertung sprechen ebenfalls für diese Position.