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M&A als wichtiger TreiberWir sehen M&A-Aktivitäten weiterhin als wichtigen Treiber im Medizintechniksektor. Allerdings erwarten wir, dass „Tax Inversion“-Transaktionen – US-Unternehmen verlegen mittels spezifisch strukturierter Unternehmensübernahmen ihren Steuersitz in Tiefsteuerländer – an Bedeutung verlieren, weil es der US-Regierung gelungen ist, durch verbales Säbelrasseln Unsicherheit zu kreieren, um weitere Deals und damit die Abwanderung von Steuersubstrat zu verhindern.
"Tax Inversion" wird an Bedeutung verlieren
Für die als „Tax Inversion“ strukturierte Übernahme von Covidien durch Medtronic erwarten wir keine negativen Auswirkungen und sehen signifikantes Kurspotenzial für beide Unternehmen. So handelt die Medtronic-Aktie praktisch unverändert auf dem Niveau vor der Ankündigung der Transaktion und reflektiert in keiner Weise die angestrebte Gewinnverdichtung von bis zu 30%. Das Risiko eines Transaktions-abbruchs ist äusserst gering, da die finanziellen Zielgrössen in jedem Fall erreicht werden können, auch ohne „Tax Inversion-Struktur“. So wäre der Zugang zu den Bargeldmitteln ausserhalb der USA trotzdem weitestgehend erfüllt und eine massive Senkung der Gruppensteuerrate war nie vorgesehen. Ausserdem würde die Transaktionsfinanzierung höchstwahrscheinlich angepasst und eine geringere Aktienkapitalerhöhung vorsehen, was nochmals zu einer deutlichen Gewinnverdichtung führen würde. In der Summe eröffnet das gegenwärtige Marktumfeld den Investoren einen günstigen Einstiegszeitpunkt in den Medizintechniksektor.
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